Revisione legale di fusioni e conferimenti

Le quattro missioni legali in sintesi

Si tratta di missioni legali, non di incarichi di consulenza. L’esperto riferisce all’assemblea dei soci e la relazione viene depositata presso il Greffe du Tribunal de Commerce nel fascicolo della fusione o della trasformazione. Le relazioni sono pubbliche.

Chi nomina il revisore e quando si può fare a meno della nomina

Per una normale fusione interna tra due società francesi, il commissaire à la fusion è designato con provvedimento del tribunale su richiesta degli amministratori (articolo L. 236-10), salvo diversa decisione unanime dei soci di tutte le entità partecipanti. In pratica, nelle filiali a controllo estero l’unanimità è la norma: il gruppo controllante vota un’unica delibera e il revisore viene nominato direttamente.

Due esenzioni ben note restringono l’ambito della nomina obbligatoria:

• Fusione madre-figlia (articolo L. 236-11 Code de commerce): quando la società incorporante detiene almeno il 90% della società incorporata per tutta la durata dell’operazione, la relazione sul rapporto di cambio non è richiesta. Si applica una procedura di fusione semplificata.
• Fusione tra società sorelle: un’esenzione analoga è prevista quando entrambe le società sono interamente possedute dalla stessa controllante e non vengono emesse nuove azioni.

Per le fusioni transfrontaliere all’interno dell’UE, l’Ordonnance n° 2023-393 del 24 maggio 2023, che recepisce la direttiva (UE) 2019/2121, stabilisce un regime armonizzato. È richiesto un revisore della fusione francese e si applicano obblighi aggiuntivi, tra cui una relazione sulla tutela dei creditori e la verifica dei diritti di informazione dei dipendenti.

Come si svolge la revisione della fusione in Francia

La metodologia segue la NEP 7020 (Norme d’Exercice Professionnel) emanata dalla CNCC per il commissariat à la fusion e la NEP 7010 per il commissariat aux apports. Entrambe le norme sono pubbliche e vincolanti; l’H3F può sanzionarne il mancato rispetto.

Una tipica revisione di fusione in Francia si articola in sei fasi:

1. Accettazione dell’incarico: verifiche di indipendenza rispetto alle parti, lettera d’incarico, proposta di onorario (la relazione viene depositata pubblicamente; qualsiasi violazione dell’indipendenza è motivo di esclusione).
2. Esame del progetto di fusione (traité de fusion) e dei documenti finanziari a supporto, compresi gli ultimi bilanci certificati e una situazione patrimoniale intermedia aggiornata se la data di chiusura risale a più di sei mesi.
3. Verifica delle valutazioni: il revisore esamina i metodi utilizzati per determinare il rapporto di cambio (valore intrinseco, multipli di mercato, DCF), ne verifica la coerenza e confronta i risultati. Ci si attende l’uso di più metodi; affidarsi a un solo metodo è una debolezza documentata.
4. Verifica del corrispettivo: per i conferimenti in natura, il revisore verifica che il valore del bene conferito non sia sopravvalutato rispetto alle azioni emesse in cambio.
5. Due relazioni distinte emesse nell’ambito dell’incarico di commissaire à la fusion: una sul valore dei conferimenti, l’altra sulla congruità del rapporto di cambio. Sono messe a disposizione dei soci almeno un mese prima dell’assemblea che delibera sulla fusione.
6. Deposito presso il Greffe du Tribunal de Commerce e iscrizione nel fascicolo della fusione. Le relazioni diventano documenti pubblici.

In Francia e a livello internazionale

Il modello francese si distingue perché l’esperto della fusione è un revisore legale (commissaire aux comptes), e non una banca d’affari che rilascia una fairness opinion. Il confronto con altre giurisdizioni chiarisce cosa devono aspettarsi gli acquirenti esteri:

Per un gruppo internazionale contano due differenze pratiche: la relazione francese diventa un deposito pubblico presso il Greffe, mentre una fairness opinion statunitense è generalmente riservata; il commissaire à la fusion francese deve essere indipendente da tutte le parti della fusione e dai revisori legali di ciascuna entità, un vincolo a cui i fornitori di fairness opinion statunitensi non sono soggetti.

Fusioni transfrontaliere e il quadro UE del 2023

Per una fusione transfrontaliera UE che coinvolge un’entità francese si applica il regime stabilito dall’Ordonnance n° 2023-393. Il revisore della fusione francese esamina il progetto comune di fusione, il rapporto di cambio tra i diversi paesi e la tutela accordata a creditori, soci di minoranza e dipendenti. Il Greffe rilascia un certificato preliminare alla fusione (certificat préalable à la fusion) prima che l’operazione possa essere completata nella giurisdizione della società incorporante. Il termine di recepimento della direttiva (UE) 2019/2121 era il 31 gennaio 2023; la Francia ha provveduto entro tre mesi da tale data.

Le trasformazioni transfrontaliere (transformations transfrontalières) e le scissioni transfrontaliere (scissions transfrontalières) seguono procedure analoghe ai sensi della stessa ordonnance.

L’attività di Interexco nelle revisioni legali di fusioni e conferimenti in Francia

Gli esperti contabili di Interexco sono iscritti nell’elenco dei revisori legali tenuto dalla CNCC e lo studio accetta regolarmente nomine legali come:

• Commissaire à la fusion per fusioni interne tra SA, SAS e SARL francesi e per fusioni transfrontaliere UE che coinvolgono un’entità francese incorporante o incorporata
• Commissaire aux apports per conferimenti in natura a entità francesi: conferimenti di beni, di rami d’azienda (apports partiels d’actif) e di azioni per la creazione di holding francesi
• Commissaire à la transformation per trasformazioni da SARL a SA, da SAS a SA e da SA a SAS, e per qualsiasi trasformazione di un’entità che non ha ancora un revisore legale in carica
• Commissaire à la scission per spin-off di entità francesi, compresi i carve-out promossi da fondi di private equity

Un incarico tipico coinvolge il partner responsabile a Parigi, un audit manager e un revisore delle valutazioni. Le relazioni sono emesse entro i termini di legge; la lettera d’incarico è documentata in conformità al codice deontologico della CNCC. A tutela dell’indipendenza, Interexco non accetta un incarico di revisione di fusione su una società di cui sia anche revisore legale o consulente per le operazioni straordinarie: nel quadro dell’H3F l’indipendenza non è negoziabile.

L’esperienza dello studio comprende fusioni tra società operative francesi, riorganizzazioni post-acquisizione di gruppi partecipati da private equity e conferimenti in natura per gruppi internazionali che costituiscono una holding francese. I clienti internazionali apprezzano il servizio bilingue dello studio e la sua capacità di coordinarsi con i revisori della capogruppo nei paesi anglofoni, in Italia, Spagna e Russia.

Tempistica tipica

Per una fusione interna di media complessità (due SAS francesi, nessuna classe di attivi particolare), il calendario della revisione della fusione procede in parallelo con la documentazione legale:

• Settimana 1: lettera d’incarico, verifiche di indipendenza, ricezione del progetto di fusione e dei bilanci a supporto.
• Settimane 2–3: esame delle valutazioni, verifica del rapporto di cambio, carte di lavoro.
• Settimana 4: bozze delle relazioni trasmesse alle parti per una verifica dei fatti.
• Settimane 5–6: relazioni definitive emesse e depositate presso il Greffe. Le relazioni devono essere a disposizione dei soci almeno un mese prima dell’assemblea che delibera sulla fusione (articolo L. 236-9).

Per le fusioni transfrontaliere servono in genere da due a quattro settimane in più per il certificato preliminare e per i termini di avviso a tutela dei creditori. Carve-out complessi e conferimenti con una forte componente di proprietà intellettuale possono allungare ulteriormente i tempi.

Settori serviti

Lo studio accetta regolarmente incarichi di revisione di fusioni e conferimenti da:

• Gruppi internazionali che riorganizzano le proprie filiali operative francesi
• Fondi di private equity che completano acquisizioni add-on e riorganizzazioni post-operazione
• PMI familiari francesi in fase di passaggio generazionale o di costituzione di una holding
• Holding estere che conferiscono beni francesi a una société de holding di nuova costituzione
• Veicoli immobiliari in cui un portafoglio di immobili viene conferito in natura a una SCI o a una SAS

Lavoriamo per i consulenti legali lato acquirente e lato venditore, per gli uffici legali interni e per i legali dei fondi di private equity.

Quando serve un revisore della fusione in Francia e come sceglierlo

Tre verifiche pratiche stabiliscono se per la tua operazione è necessario un commissaire à la fusion (o uno degli esperti legali collegati):

1. Forma dell’operazione: una vera fusione per incorporazione o per costituzione di una nuova società rientra nell’articolo L. 236-10. Un acquisto di azioni no. Un conferimento in natura rientra negli articoli L. 225-8 o L. 223-9.
2. Struttura dell’azionariato: se l’entità incorporante detiene il 90% o più dell’entità incorporata per tutta la durata dell’operazione, la relazione sul rapporto di cambio può essere omessa ai sensi dell’articolo L. 236-11.
3. Elemento transfrontaliero: se una delle parti è stabilita fuori dalla Francia nell’UE/SEE, si applica il regime dell’Ordonnance n° 2023-393 e scattano obblighi aggiuntivi.

Nella scelta di un revisore della fusione contano tre criteri: indipendenza, perché lo studio non deve essere revisore legale né consulente M&A di nessuna delle parti; competenza valutativa, verificando incarichi precedenti in settori e strutture comparabili; esperienza nei depositi, perché le relazioni devono essere emesse entro i termini di legge e superare il controllo di conformità del Greffe.

Domande frequenti

Serve un commissaire à la fusion per la fusione di due società francesi? Nella maggior parte dei casi sì, ai sensi dell’articolo L. 236-10 del Code de commerce. Si può fare a meno della nomina solo se tutti i soci di tutte le società partecipanti votano all’unanimità in tal senso, oppure se la società incorporante ha detenuto almeno il 90% della società incorporata per tutta la durata dell’operazione (articolo L. 236-11).

Il revisore legale della società può agire anche come revisore della fusione? No. Il commissaire à la fusion deve essere indipendente da tutte le parti della fusione e non può avere alcun rapporto attuale o recente di revisione legale con le società incorporante o incorporata. Il codice deontologico della CNCC e il quadro di indipendenza dell’H3F confermano entrambi questa regola.

Qual è la differenza tra un commissaire aux apports e un commissaire à la fusion? Il commissaire aux apports valuta un conferimento in natura effettuato a una società (un bene, un ramo d’azienda, azioni). Il commissaire à la fusion esamina l’intera fusione: i valori trasferiti e la congruità del rapporto di cambio. La NEP 7010 disciplina la prima missione, la NEP 7020 la seconda.

Come viene esaminato il rapporto di cambio? Il revisore verifica che i metodi utilizzati dalle parti per determinare il rapporto siano appropriati e applicati in modo coerente, e che il rapporto risultante non svantaggi un gruppo di soci rispetto a un altro. Ci si attende l’uso di più metodi di valutazione, in particolare valore intrinseco, multipli di mercato e DCF, e il revisore confronta i risultati.

Per una fusione transfrontaliera UE è necessario un revisore della fusione francese? Sì. L’Ordonnance n° 2023-393 del 24 maggio 2023, che recepisce la direttiva (UE) 2019/2121, stabilisce un regime armonizzato che richiede un revisore della fusione francese per qualsiasi fusione transfrontaliera che coinvolga un’entità francese. Relazioni aggiuntive riguardano la tutela dei creditori e i diritti di informazione dei dipendenti.

Quanto dura una revisione di fusione in Francia? Da quattro a sei settimane per una semplice fusione interna tra società operative francesi. Le fusioni transfrontaliere richiedono da due a quattro settimane in più per il certificato preliminare e i termini di avviso a tutela dei creditori. Carve-out complessi e conferimenti con una forte componente di proprietà intellettuale possono allungare ulteriormente i tempi.

Le relazioni del revisore della fusione sono pubbliche? Sì. Le relazioni sono messe a disposizione dei soci almeno un mese prima dell’assemblea che delibera sulla fusione (articolo L. 236-9) e sono depositate presso il Greffe du Tribunal de Commerce nel fascicolo della fusione. Diventano documenti pubblici.

Cosa certifica un commissaire à la transformation? Per le trasformazioni in cui la forma di destinazione richiede un livello più elevato di tutela dei soci (tipicamente da SARL a SA, o qualsiasi trasformazione di un’entità che in precedenza non aveva un revisore legale), il commissaire à la transformation certifica che il patrimonio netto è almeno pari al capitale sociale ai sensi dell’articolo L. 225-244 del Code de commerce.

Interexco può agire come revisore legale della fusione in Francia? Sì. Gli esperti contabili di Interexco sono iscritti nell’elenco dei revisori legali tenuto dalla CNCC. Lo studio accetta nomine come commissaire à la fusion, commissaire aux apports, commissaire à la transformation e commissaire à la scission per operazioni interne e transfrontaliere UE. Le regole di indipendenza sono rispettate: lo studio non accetta un incarico di revisione di fusione su una società di cui è revisore legale o consulente per le operazioni straordinarie. Gli incarichi sono definiti caso per caso dopo una verifica iniziale di conflitti e indipendenza.